0DTE·미스매칭…커버드콜 ETF, 운용전략도 다양화 > 경제기사 | economics

커버드콜 상장지수펀드ETF가 ETF 시장의 대세로 자리매김하고 있다. 월 배당에 대한 수요와 맞물리며 고배당을 앞세운 커버드콜 상품이 줄지어 상장한 덕분이다. 시장이 커진 만큼 커버드콜 ETF의 상품 구조 또한 다양해졌다. 먼슬리Monthly 및 위클리Weekly 옵션을 활용하는 상품뿐만 아니라, 지난 4월 데일리 옵션0DTE을 활용한 상품도 국내에 처음으로 등장했다.

한국투자신탁운용이 선보인 ACE 미국500데일리타겟커버드콜합성 ETF, ACE미국반도체데일리타겟커버드콜합성 ETF, ACE 미국빅테크7데일리타겟커버드콜합성 ETF가 그 주인공이다.

0DTE 옵션은 만기가 짧아 먼슬리 혹은 위클리 옵션보다 프리미엄이 낮지만, 매일 거래가 이뤄지는 만큼 월간 약 20회의 프리미엄 수취가 가능하다. 이로 인해 동일 기간 프리미엄 총액은 먼슬리 혹은 위클리 옵션보다 높을 수 있다.

물론 0DTE도 만능은 아니다. 2022년 0DTE 옵션거래가 본격화된 만큼 예측하지 못한 블랙스완 상황에서 어떤 리스크를 부담할 것인지 아직 알 수가 없기 때문이다. 시장이 급변할 경우 예상보다 적은 프리미엄을 얻게 될 수 있다. 이에 한국투자신탁운용은 합성형으로 ETF를 설계했다. 미국 옵션시장에서 경험이 많은 현지 투자은행을 통해 성과를 수취하는 방식으로, 운용과 성과의 안정성을 높인 것이다.

커버드콜의 단점인 상방 제한을 극복하기 위한 운용전략도 등장했다. 글로벌 최대 규모 커버드콜 ETF이자 커버드콜 전략의 완성형으로 평가받는 JPMorgan Equity Premium IncomeJEPI가 대표적이다. JEPI는 외가격OTM 옵션을 활용하는 동시에 주식과 옵션 기초자산을 미스매칭하고 있다.

한국투자신탁운용 또한 OTM 옵션을 0DTE 옵션과 함께 활용하고 있다. 만기가 짧을수록 옵션 행사가를 결정하는 시점이 중요한데, OTM 옵션의 경우 등가격ATM 옵션과 달리 옵션 행사가를 만기 1일 전에 결정할 수 있다. 시장의 변화를 반영해 기초지수 상승분을 일정 부분 확보할 수 있는 셈이다.

내가격ITM 옵션 매도의 가능성 또한 만기 2일 전에 옵션 행사가를 결정하는 ATM 옵션보다 현저히 낮다. 미스매칭 전략도 적용한다. 한국투자신탁운용이 선보인 ACE 미국반도체데일리타겟커버드콜합성 ETF와 ACE 미국빅테크7데일리타겟커버드콜합성 ETF가 대표적이다. 두 ETF는 옵션 기초자산은 Invesco QQQ Trust Series1QQQ ETF로 동일하다. 다만, 기초지수는 미국 반도체 지수와 빅테크 기업 지수로 각각 설계됐다.

모든 유형의 커버드콜 ETF는 기초지수 하락 폭이 옵션 프리미엄보다 큰 경우 손실이 발생한다. 이에 옵션의 자산보다 성장성이 높은 주식 포트폴리오를 선택했다.

23일 코스콤 ETF 체크에 따르면, ACE 미국500데일리타겟커버드콜 ETF는 국내 ETF 중 월중 분배율이 가장 높은 ETF로 1.27%를 기록했다. ACE 미국빅테크7데일리타겟커버드콜 ETF, ACE미국반도체데일리타겟커버드콜 ETF의 월중 분배율은 각각 1.26%로 집계됐다.

ACE 미국빅테크7데일리타겟커버드콜합성은 배당수익을 포함한 토탈리턴 기준으로 6개월 수익률 23.74%를 기록하며, 커버드콜 상품의 기초자산 상승에 따른 수익 제한 우려를 잠재웠다. ACE 미국반도체데일리타겟커버드콜 ETF와 ACE 미국500데일리타겟커버드콜 ETF는 각각 14.86%, 14.50%를 기록했다.

남용수 한국투자신탁운용 ETF운용본부장은 "유사한 기초자산과 옵션을 활용하는 상품도 옵션의 만기, 행사가 전략 등에 따라 성과가 달라질 수 있어 상품별 투자 전략을 상세하게 살펴봐야 한다”고 말했다. 이어 "커버드콜 ETF 또한 다른 금융투자상품과 마찬가지로 기초지수 하락 시 투자 손실에 노출되는 만큼 투자자들께서는 투자 위험성 또한 잘 알고 투자해야 한다"고 덧붙였다.

박형수 기자 parkhs@asiae.co.kr

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